国投电力：压力缓解资产注入预期

　　公司主要从事水电和大型火电项目的开发、建设和运营。上半年受电煤价格持续大幅上涨影响，整个电力行业处于亏损困境。因此作为国有的大型水电及火电龙头企业，电煤价格的大幅上涨也导致公司投资的火电企业的煤炭成本大幅增加，公司毛利率16.35,比去年同期下降10.4个百分点。目前电力行业处于最艰难的境地，但是我们看到，国家对电煤价格的进一步限价、提高电价、财政补贴等一些类举措以及大股东的资产注入将对公司的良性发展提供强有力的保障，后市我们依然看好电力板块及其中的龙头个股国投电力。

　　☆电煤限价等举措缓解成本压力
　　随着石油价格的下跌，煤炭价格随之回落的可能性较大，这对电力行业尤其是火电企业将是大利好。因为，电企亏损的罪魁祸首就是煤价的上涨。政府三令五申对电煤限价，但煤价新高迭创。5月中旬发改委敦促合乎条件的地方小煤矿复产；6月19号发改委发文上调全国销售电价2.5分的同时宣布对电煤限价；7月23号发出进一步落实电煤限价的通知。依据我们的长期观察研究，电煤价格目前处于高位运行，价格进一步攀升的可能性不大。因此，未来煤价一旦出现下跌，将会从一定程度上改善电力企业的基本面，盈利能力也将有所回升，其二级市场的股价也将迎来触底回升。

　　除了煤价下跌对电企形成的利好以外，国家下一步也有可能对亏损巨大的电力企业进行补贴，又或者进一步上调电价。据统计，1-5月，电力行业利润总额由去年同期的592.31亿元下降到172.76亿元，同比下降70.83，其中，火电行业亏损22.93亿元，同比下降108.54。近期，中电联就曾建议国家尽快研究出台财政补贴政策，这些政策包括对电业适当减免增值税或实施增值税先征后返政策。此外，上次电价的调整虽然一定程度上缓解了电力企业的资金压力，但对于火电企业来说，电价调整的额度与成本上升相比为杯水车薪，要想扭转电力企业巨亏的局面，未来电价仍有进一步上调的空间。但无论是给予电企财政补贴或者是上调电价，都将对电企产生积极的影响，电力行业未来的发展前景值得期待。

　　☆资产注入预期强烈
　　由于我国电力行业呈现区域性特征，分布不集中，导致资源不能得到充分的利用。同时，随着央企整合提速，电力行业“压小上大”战略的逐步提出，行业内上市公司进行整合及相应的资产注入是趋势所在。随着长江电力整体上市大幕的开启，我国五大发电集团对其旗下上市公司进行相应的整合及资产注入势在必行。通过我们的重点跟踪，电力行业部分上市公司06～08年将达到24的EPS复合增长率，考虑未来资产注入、整体上市等所带来的15～20的业绩增厚，我们认为行业08年动态P/E在15-20倍之间较为合理。在08年行业利用小时回升、“煤电联动”预期强烈的大背景下，行业基本面有望逐步走暖，将为投资创造良好的外部氛围，同时资产注入将使上市公司通过内延式扩张提升竞争力。因此，资产注入仍是电力行业的投资主线。国投电力是国家开发投资公司在电力业务板块唯一的资本运作平台，将得到优质资产的不断注入，未来两年装机容量增幅将非常可观，发展前景十分乐观。

　　二级市场来看，公司目前股价走势稳健，技术形态表现良好。近日大盘更是连续屡创新低，但是该股却逆势上扬，主力资金关注度极高。虽然今日该股K线收出一小阴，但是上升趋势不改。后市大盘一旦企稳，该股有望成为领涨品种。投资者可密切关注。

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